365best体育官网入口中金：无风险利率下行 居民资产怎么配置？居民部门资产配置可以分为三大类：第一类是非金融资产，包括房地产、汽车和农村生产性固定资产，其中90%以上都是房地产；第二类是货币，包括现金、银行存款等无风险资产，是居民资产配置的保值层；第三类是金融投资产品，包括股票365best体育官网入口、债券、保险、信托等具有一定风险溢价的资产，是居民资产配置的增值层。货币和金融投资产品合称为金融资产。

　　近年来，我国居民资产配置结构发生了一些趋势性的变化：首先，非金融资产占比降低，金融资产占比提高，反映了居民部门对流动性需求的提升。其次，金融资产中，货币占比降低，金融投资产品占比提升，反映了居民部门对资产增值的需求，和风险偏好的提升。第三，居民部门杠杆率逐渐提升365best体育官网入口，反映了居民部门运用杠杆意识的提升，并且除了住房外，短期消费性增加更快。目前的杠杆率国际比较仍然很低。

　　从历史趋势看，1998年以前，中国居民资产主要存在银行，那时的存款利率也相对较高；1998年中国住房制度改革之后，国内商品房市场的快速发展，房地产成了中国居民资产配置最佳标的，并且可以借助杠杆的力量增强收益。而随着人口老龄化，无风险利率下行365best体育官网入口，过去地产和货币这两大居民配置主体的获利能力将减弱，过多投入无法有效实现资产增值，而具有一定风险溢价的金融投资产品则是唯一的替代。

　　参考美国和日本的经验，在无风险利率下行趋势下，均出现了居民金融资产配置比例上升，而非金融资产配置比例下降的现象。美国金融资产配置比例上升主要受股票资产拉动，货币资产配置比例是下降的。日本金融资产中货币和金融投资产品的配置比例都在提升。过去两年，中国的无风险利率持续下行，目前余额宝的七日年化收益率已经低于港股的股息收益率，与A股的股息收益率之差也在持续缩窄。从资产内在回报（Yield）的角度来比较，金融投资产品的配置价值也在提升。

　　中国居民资产仍集中配置在房地产和货币这两大类资产上，过于集中，金融投资产品配置提升的空间很大。对比中国居民和高净值人群的资产配置结构可见，高净值人群的资产配置更为多元和均衡，风险偏好也更高。这跟逐渐累积和增加的个人财富是相关的，需要寻找更多的投资渠道来配置这些增加的资金。随着资产规模的扩大，中国居民资产配置将趋于分散，金融投资产品的配置比例有望提升。来源中金金网)

　　中金专栏无风险利率下行，居民资产怎么配置？作者：王慧-中金公司分析师周光-中金公司首席行业分析师、董事总经理中国居民资产配置进入金融投资产品时代居民部门资产配置